台灣2018年初突然掀起衛生紙漲價的風潮，不過台灣衛生紙紙漿幾乎全部都是進口，衛生紙的主要原料是長纖紙漿與短纖紙漿，2016年國際油價落底以後，許多原物料和原油價格觸底大反彈，國際紙漿價格出現大漲，國際運費、包裝、能源、水的價格也全面上漲，從歐洲和美國的紙漿價格漲勢來看，就算衛生紙漲價，其實也不意外。此外，綜觀2018年的全球物價波動，台灣會漲價的恐怕不只衛生紙。

2016年初，全球股市和國際油價從巨大跌勢中觸底反彈，美國景氣穩定成長，歐元區加快復甦，中國為首的新興市場經濟擴大成長，消費帶動大宗原料和能源需求，需求增溫帶動價格反彈，相對於2016年初，能源商品和原物料的反彈幅度超過100%，加上2017年全年的通貨膨脹相對低基期，全球許多國家的通貨膨脹率，在2018年高機率都會明顯提升，台灣有許多生活必需品、能源和工業原料都是從海外進口，國際物資的漲勢，推升台灣整體物價只是時間問題。

圖1：國際紙漿價格變化

圖片來源：http://fund.bot.com.tw/z/zh/zhg/zhg_C019010.djhtm

圖2：國際大宗物資價格變化

物價成長的統計是和前一年同期做比較，台灣通貨膨脹接下來會面臨較低的2017年基期，能源上漲對台灣民生經濟影響相當大，所以統計上的通貨膨脹，很可能會逼近2%，一來是基期下降，二來是國際油價上漲強勁。

2018年1月和2月的國際油價最低點，比2017年上半年最高點都還更高，原油期貨和現貨價格的上漲，經過時間遞延，一定會慢慢反映到實體經濟上，台灣進口許多漲價的工業原料，就算人工成本只有微幅成長，水、電、土地成本的上漲也會反映到終端產品，台灣出口的科技產品，勢必也會漲價，出口到國外，也會推升外國的通貨膨脹。

圖3：2016年至今台灣通貨膨脹率（季）與布蘭特原油價格走勢

資料來源：https://tradingeconomics.com

通膨需要的條件已經備齊

2014〜2016年初的油價大跌，迫使OPEC產油國在2017年聯合凍產，同時減少了原油開採探勘的投資計畫，少了OPEC的原油產能成長，全球原油原本的供過於求態勢，轉變為供需平衡。根據IEA的估算，全球原油的供給和需求非常接近平衡的狀態，按照以往的經驗，在美國穩定進入升息循環過程中，原油出現漲勢的機率是相當高的，這會對全球通貨膨脹拉抬較有利，這個平衡維持到2018年底的機率也相當高，所以短期內推升通貨膨脹的要素，算是全部齊全了。

圖4：全球原油供需走勢

資料來源：IEA

圖5：2012年至今台灣通貨膨脹率和基礎利率

資料來源：https://tradingeconomics.com

既然可以預期台灣通貨膨脹在2018年會溫和上漲，考量台灣房市、股市、資本流動、民間消費、物價水平，就可以預判台灣央行可能進行的貨幣政策。台灣央行曾經在2015年下半年進行連續降息，因為2015年下半年，台股從高點落下，全球貿易大幅萎縮，油價大跌，央行預期通貨膨脹可能降溫，所以進行降息。目前台幣的基礎利率是1.375%，通貨膨脹只要揚升到1.5%，或是逼近2%。考量歐美國家、東協各國和中國對台灣的進口還在持續擴張，台灣出口在2018上半年還會持續維持正成長的機率極高。

圖6：2016年至今台灣月出口數據

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強勢出口可以有效拉抬台灣股市，台灣股市在2018年持續維持高檔的可能性相當高，較高的通貨膨脹環境，房市在2018年出現重挫的機率極低，所以台灣央行升息0.25%~0.50%是很合理的作法，美國最早進入升息循環，加拿大和南韓已經跟進升息，資本市場普遍預期，歐元區、英國、部分新興市場，進入升息循環只是時間問題，而且非美元貨幣不同於美元，才剛要進行初次升息。

適度升息可以抑制炒匯，不見得不利於出口產業

這樣的貨幣政策反轉，對價格拉抬力量大，美元已升息超過三次，市場已逐漸對其緊縮貨幣政策產生麻痺，非美元貨幣隨著升息預期越來越強勁，熱錢會提前流入，推升匯率上漲，台幣2年來的強勁漲勢就是明顯的例子，股市創高，民間消費溫和成長，2017年出口年增率超過13%，經常帳持續攀升，市場會預期台灣央行執行升息政策，還沒正式升息以前，會炒高匯率價格，直到央行升息，台幣才會利多出盡，漲勢結束。

所以當台灣央行認同台灣經濟可以接受升息時，適時提高利率，避免資金過度浮濫，通膨和資本市場過熱，才是對台灣較有利的做法，台灣已經一年多未升息，基礎利率僅有1.375%，然而股市已進入21世紀以來的最高檔，整體房地產市場也已經落底，民生物價普遍出現上漲，升息緊縮貨幣政策，才是適當作法，而且升息後，升息預期大幅縮減，這也能抑制熱錢繼續推升台幣價格的力道，是對台灣經濟幫助最大的出口業，較有利的作法。

【本文僅反映專家作者意見，不代表本報立場。】

作者： Joe（蔡佑駿） 現任： 北美智權報專欄作家、 全台最大外匯部落格『外匯是穩定投資的天堂』主編、東森電視台財經固定來賓、聯合理財網專欄作家 經歷： 壹電視、東森、非凡電視台財經來賓 、非凡周刊專欄作家、經濟日報專欄作家、聯合理財網專欄作家、經濟日報外匯擂台連三屆冠軍

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