260期
2020 年 05 月 13 日
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原油供需調整中,前景不全然悲觀
蔡佑駿╱北美智權報 專欄作家

因為中國武漢肺炎疫情重創全球經濟和商業發展,全球旅遊業和觀光業全面看淡,許多國家封鎖境內商業行為,全球原油需求大削減,5月交割的北美西德州中級原油(WTI)期貨一度跌至負37美元,最後以每桶10美元作收。但是原油市場的前景,真的有如此悲觀嗎?

期貨市場出現負油價,全球媒體輪番報導,人們對於原油市場幾乎一面倒地看淡,畢竟中國武漢肺炎的疫情,短期內不會散去,就算疫情散去,人們對於出國旅遊,短期內恐怕也會轉為保守,雖然OPEC等產油國會削減10%原油產量,不過市場還是不看好能源市場後市發展。

其實近年來,全球能源業產能大爆發,但是在全球各地擴大市佔率的,並不是俄羅斯或傳統產油國,而是美國的頁岩油產業。美國能源業大放異彩,高居不下的產能,讓國際油價長期回到90美元以下,俄羅斯或OPEC完全失去主導原油市場的能力。國際油價要回溫,美國能源業的供給一定要抑制住,但是美國能源業是自由市場,也就是,除了透過市場機制,就算美國總統川普(Donald Trump)也無法有效要求能源業的產出減少。

圖1:美國原油產量近十年來節節高升

資料來源:https://www.eia.gov/

圖2:2010~2019年美國各州原油產量變化

資料來源:https://www.eia.gov/

美國頁岩油產量,連川普都難以主導

那怎樣才是透過市場機制讓產能減少呢?油價暴跌到低於頁岩油業者的開採成本,能源生產業者自然會撐不下去,生產成本較高的業者,手上的現金如果不夠多,自然會被市場上的競爭對手併購,或者自行宣布破產,產能自然會下降。

圖3:20200501美國Baker Hughes Crude Oil Rigs

國際油價在美國全面爆發中國武漢肺炎大流行以後,價格持續探底,能源業者只好把無利可圖的鑽油井關閉,每桶20美元以下的油價,迫使美國鑽油井在3月以來,一個多月的時間,關閉超過一半。在市場機制下,能源業者減產速度不夠快,全球原油庫存也大幅攀升,這些都造成油價短期崩潰。但是,這些「最糟糕」的情況,很可能已經在4月出現了,那意味著,能源市場接下來有可能會好轉的機率提高了。

圖4:年初至今美國原油庫存量

圖5:近一年內美國原油淨需求量

圖6:2018年至今液態燃料消費量

原油庫存下降,代表油價最壞情況已過

首先,美國的原油庫存量,其實已經從巔峰數據開始往下降,至少沒有再創高,原油的淨需求量,很可能也止跌回升了,因為5月開始,美國有幾個州開始分段開放商業活動,人們開始進入解鎖活動限制的階段。在二次疫情大爆發出現以前,如果經濟持續解鎖,那麼美國這個全球最大的原油需求者,原油需求量會開始回溫,產能則是進入減少的時期,加上OPEC與俄羅斯也在5月進入減產的行列,全球液態燃料的供給和需求,其實會出現新的改變。

圖7:2015年至今全球液態燃料的供給與消費變化

原油的需求雖然在2020年第一季驟降,4月較高機率會落底,但是5月以後很有機會逐漸回溫,也就是市場的消費端,很可能已經度過最糟糕的時刻;而生產端的部分,因為美國的自然減產、俄羅斯和OPEC協議減產,所以供給大於需求的情況,較高機率在第三季就會出現扭轉,這對於原油市場來說,至少是可以期待的黎明曙光,也就是低油價不容易一直維持下去,能源業者再多撐兩個月,情況就會有所改善。至於消費者,經過上半年的便宜油價後,下半年就要面對油價跳樓大拍賣的結束,重返常態油價的日子了。

 

【本文僅反映專家作者意見,不代表本報立場。】

 
作者: Joe(蔡佑駿)
現任: 北美智權報專欄作家、 全台最大外匯部落格『外匯是穩定投資的天堂』主編、東森電視台財經固定來賓、聯合理財網專欄作家
經歷: 壹電視、東森、非凡電視台財經來賓 、非凡周刊專欄作家、經濟日報專欄作家、聯合理財網專欄作家、經濟日報外匯擂台連三屆冠軍

 

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