半導體產業的年度投資金額屢創新高早已不是新聞，因為在這個技術變遷快速的產業中，只要投資落後競爭對手一小步，在技術、產品跟市場上就會被甩開一大步。然而，並不是每一家公司都有雄厚的財力可以支應那麼龐大的資金需求，為了繼續維持競爭力，用租賃方式來進行投資也許是可行的辦法。

在過去幾十年中，隨著人類社會的演進，對於電腦運算能力的需求也不斷提高。台積電資深協理李俊賢分析，在最早的大型主機年代（Mainframe），一部機器就可以滿足許多人的運算需求；到了個人電腦時代（PC），成為每個人都需要一部電腦。

到了最近的行動運算時代（Mobile Computing），則是每個人都需要手機、平板、筆記型電腦、穿戴裝置…..等多樣化的設備。但在未來的普及運算（Ubiquitous Computing）時代，將是各種設備之間互相溝通，自行解決問題。

這樣的變化，也逼得電腦晶片的效能必須不斷提升。「現在台積電的營收，還是以行動以及高效運算晶片為主，但未來在物聯網、自動駕駛汽車有很大的成長潛力，」李俊賢分析，在普及運算時代，晶片除了基本的運算能力以外，對於通訊能力、耗能、感測能力的要求也都越來越高。為了滿足這些需求，身為全球晶圓代工龍頭的台積電只能持續投資製程研發；李俊賢表示，從2007到2016年，台積電在研發上投注的金額，就成長了四倍。

十年來，半導體資本支出年年增加

圖1：台積電資深處長李俊賢

攝影：蔣士棋

根據IC Insights統計，預估2017年全球半導體產業的資本支出（CAPEX）金額，將會超過700億美元。其實，在過去十年內除了金融海嘯的2008、2009年呈現顯著衰退外，資本支出金額大致都呈現成長趨勢，尤其是2013年開始年年增加，2017年更可能出現10%的成長率（圖1）。此外，半導體的資本投資，在這段時間內也呈現往大廠集中的現象：年投資額10億美元以上的「十億美元俱樂部」，在2017年時囊括了超過80%的半導體業投資額。換句話說，未來除非是有強力國家政策的支持，否則光是每年至少百億美元起跳的投資金額，就足以封殺所有潛在的後進者。

圖2：2007~2017年全球半導體產業資本支出（CAPEX）變化。

資料來源：IC Insights；單位：億美元；2017年為預估值

然而，永無止境的投資，也是半導體產業無法脫離的宿命，更帶給每一家公司莫大的財務壓力。「金融業現在都對半導體產業貸款戒慎恐懼，」逸科亞（EQUVO）執行長劉保才表示，因為資金需求年年增加，為了控制自身的財務風險，每一家銀行對於半導體公司借款的標準和條件都日趨嚴格；想要從股票市場上增資也不見得容易，尤其當前科技業競爭白熱化，營收難以大幅躍升，貿然增資只會讓股價向下修正。

解決籌資壓力，租賃融資是可行手段

面對這種困境，劉保才認為，半導體產業可以師法航空業，以租賃融資的手段來滿足資金需求，由第三方的租賃業者成立特殊目的公司（SPV）出面購買這些半導體設備，再以出租的方式交給業者使用。如此一來，業者不必一口氣砸下大錢，而是用負擔較輕的分期付款，同樣可以採購先進設備。

圖3：EQUVO執行長劉保才（Melvin Low）

攝影：蔣士棋

「新加坡航空至少有一半的飛機都是租來的，2016年全球航空業有55%的資本支出都是採用租賃模式，但半導體產業只有5%，這不是很不合理嗎？」從財務觀點來考量，劉保才指出，租賃融資對產業的好處之一，就是可以降低負債壓力。「這種方式屬於表外融資（off balance sheet financing），對於公司的資產負債不會有影響，」他解釋，採用設備融資後，舉債空間就能被釋放，公司的財務操作也能變得更加靈活。

圖4：半導體產業租賃融資營運模式

製圖：蔣士棋

另一方面，租賃融資本身也比資本市場或銀行貸款具備更大的彈性。劉保才指出，租賃融資的存續期間較長，適合願意承受低度風險，並追求長期固定收益的投資人，例如私募基金、退休基金、家族投資等等。因為是向特定人融資，公司不必受到大環境的限制，在租金、租賃期間等條件上有較多的談判空間。

租賃融資代表的，其實是一種從重資產到輕資產的思維。台灣向來以製造業見長，從早期的鋼鐵、塑化到後來的半導體、面板或資訊代工，無一不是高資本密集的產業。但高額的資本投入既是優勢也是負擔，而且還有邊際報酬衰退的問題。因此，利用租賃這種可以借力使力的財務工具，不啻為一種解決財務重擔，並且創造企業價值的方法。

資料來源：

• 財務長及投資人高峰論壇，SEMICON TAIWAN 2017，2017/9/14

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